一顿凶猛计算后发现,恩华药业大概率被错杀了

【2】在研产品线

对在研产品线可用NPV估值法进行估值,较为复杂。我们简单看下恩华临门一脚的几个产品的市场情况和竞争格局:

地佐辛:目前国内市场地佐辛仅有扬子江一家厂商,竞争格局极佳。保守估计市场空间在50亿的级别。

普瑞巴林:50亿美元重磅,目前国内市场仅有辉瑞和赛维药业两家厂商.目前恒瑞进展较快,恩华进展也不算慢。

舒芬太尼:国产的枸橼酸舒芬太尼注射液目前仅有宜昌人福获批生产。

米内网数据显示,该产品2017年在中国公立医疗机构终端的销售额接近17亿元,市场足够大。

恩华的舒芬太尼于2018年7月17日进入优先审评,未来有望打破人福该产品的独家生产现状。

羟考酮:国内大约10亿以上的市场空间。国产只有华素批了片剂,针剂还没有企业获批。恩华一旦获批也是麻醉线的强驱动力。

假设四个产品的市场空间50亿,3年后恩华能获得10%的市场,即5亿营收,贡献1亿净利润,给予30倍估值,这部分可以给予30-50亿的估值。

【3】此外,以19年中报资产负债表来看

恩华有9.8亿货币资金,应收账款9.7亿;短期借款3.7亿,应付票据账款2.8亿,其他应付款2.1亿。净流动资产至少10亿。

在不考虑未来产品线的情况下,恩华现有产品线100亿估值,加净流动资产10亿,合理市值应该在110亿左右——这已经完全剔除了右美和利培酮。

我们进一步剔除净流动资产,恩华合理估值也应该在100亿左右。目前市值110亿左右,即下跌空间极限10%。

考虑到未来几个重磅产品的上市,对恩华的估值将有较大提升,按照测算3年后可给予45亿估值,这部分对市值的提升大约50%;同时,现有产品线保持15-20%的增速,3年后可贡献50%以上的市值。

以上,恩华的投资就是承担10%的下跌风险,博取3年后100%的盈利空间。

最后需要指出的是,本文数据均来自公开渠道,同时亦不排除不严谨的认知与表述,仅用于信息交流之用,不构成任何交易建议。

本文首发于作者在雪球个人专栏

(责任编辑:迎丰棋牌)

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